内容提要

•逾10亿美元的超大金额交易激增，推动整体交易额增长，抵消了第二季度关税政策导致的市场放缓。
•交易量创历史次高，退出金额跃升至1560亿美元；在经历了近年的低迷期后，基金间交易实现强劲反弹。
•生物医药和医疗服务（提供方）板块在医疗健康 IT的带动下表现活跃，而医疗科技领域也实现了显著增长。
•随着基金到期和退出项目储备增加，2026年有望成为交易活跃的繁荣之年。

近日，贝恩公司发布了《2026年全球医疗健康行业私募股权报告》。报告显示，2025年全球医疗健康私募股权交易总额预计将达到1910亿美元，一举超越2021年峰值，创下历史新高。这一激增主要得益于大额交易（单笔超过10亿美元的交易）数量激增，抵消了北美和亚太地区由关税政策导致的市场放缓趋势。交易量也同样表现突出，已公开的并购型交易数高达445笔，达到历史第二高位。同时，退出交易额预计也将大幅反弹至历史第二高的1560亿美元，远高于2024年的540亿美元；其中，基金间交易在疫情后的强势反弹功不可没。

贝恩公司全球合伙人、大中华区医疗健康行业主席张咸毅表示：“2025年，医疗健康私募股权市场表现亮眼，大型交易数量井喷，各类规模的交易数量均实现增长；其中，在活跃的医疗健康IT交易带动下，生物医药和医疗支付方成为热门赛道。我们还观察到退出金额在经历了近年低点后强势反弹，这表明退出活动出现复苏，私募基金正积极重启高信心资产的出售流程。鉴于市场待投资金处于高位，且越来越多的私募基金所持资产已接近基金存续期尾声，2026年有望成为交易活跃的繁荣之年。”

基金间交易激增，公开市场机会涌现

在经历了2023年和2024年的低迷之后，基金间交易作为一种并购型交易选项持续猛增，凸显了医疗健康私募股权市场的韧性。2025年，此类交易的交易量和交易额均创历史新高，基金间交易预计将超过150笔，涉及金额逾1200亿美元。平均交易额也有所上升：2025年，超过10亿美元的基金间交易逾30笔，而2024年仅有8笔。此外，私有化交易和资产剥离继续成为替代性的投资选项，自2023年以来，两者的绝对数量均呈增长态势。

强劲反弹抵消第二季度市场回调

全球市场增长主要得益于欧洲市场的持续活跃，以及北美和亚太地区在二季度关税导致回调后的强势复苏。全球交易量从第二季度到第三季度大幅增长39%，带动下半年交易数比上半年高出7%。

区域概况：亚太、北美和欧洲地区

亚太地区各市场实现全面增长

尽管第二季度市场遇冷，亚太地区的交易额仍在2025年创下历史新高，与2021年的高位相比更是超出30%以上。赛道方面，生物医药和医疗服务提供方板块继续成为亚太地区的主要增长引擎，医疗科技和医疗健康 IT也实现了增长。市场方面，日本、印度、澳大利亚和新西兰较2024年增长显著；中国市场在交易量和交易额上均较2024年实现翻番，尽管整体活跃度仍低于近年的历史高位。

大型交易成为北美市场的主要驱动力

北美市场大型交易的显著回升抵消了第二季度的回调。截至 2025年11月，超过10亿美元的交易达到26笔，而 2024年全年仅为14笔。在这些交易中，超过70%是基金间交易。北美总交易量较2024年略有回升，但仍低于2021年高位。2025年的退出金额预计将增至900亿美元，远高于2024年的350亿美元。

生物医药和医疗服务带动欧洲市场猛增

欧洲市场的交易额预计将实现同比翻番，达到约590亿美元。生物医药是主要的增长引擎，欧洲市场的前五大交易均涉及生物医药领域，占总交易额的65%。大型交易活动再度活跃，2025年约有15笔交易超过10亿美元，而2023年和2024年分别仅有3笔和4笔。交易量也增长显著，超越 2024年的高点，延续2022年以来的上升态势。在大型基金间交易的带动下，退出交易规模在2024年大幅收缩后也出现显著回升，达到约530亿美元。

细分领域聚焦：生物医药、医疗提供方服务和医疗科技

生物医药在交易额中占据主导地位

生物医药交易额从2024年的550亿美元跃升至2025年的约800亿美元，交易量预计超过130笔，增速接近20%。投资者对该领域的青睐不减，自2020年以来，该领域每年约占总交易量的30%，交易额的22%以上。

欧洲市场领跑该领域增长。自2024年以来，交易量增长了近40%，交易额增长了70%。北美市场的增长相对平缓，交易额较2024年增长20%，交易量持平。

服务和IT交易驱动支付方交易

2025年，医疗提供方及相关服务的交易额较2024年激增57%，达到约620亿美元，而交易量保持平稳，反映了大额交易的迅猛增长。提供方IT和服务引领增长，而针对纯医疗服务提供方的投资增速稍逊一筹。投资者重点关注技术赋能的资产，例如高级数据分析、劳动力优化和平台解决方案。2025年，提供方领域内的医疗健康IT交易额翻了一番，达到约320亿美元。

医疗科技引领后疫情时代增长

2025年，医疗科技交易额较2024年接近翻番，达到约330亿美元，交易量增长近20%，达到约88笔。该领域发展渐入佳境，投资者已总结出行之有效的价值创造体系并实施相关布局：专注于收入增长、利润率扩张和估值倍数提升，同时管控下行风险。

展望未来：重点关注三大趋势

•择机把握医疗健康 IT 领域的价值创造良机。自2023年以来，该细分市场的并购型交易量和交易额持续保持上升态势，受到投资者持续青睐。面对持续高企的估值水平和激烈的交易竞争环境，专注于少数关键价值创造杠杆——例如制定综合性的定价与服务打包策略，或通过大规模并购构建协同型平台——有助于投资者在众多买家中脱颖而出，并最终实现卓越的退出回报。

•医药服务投资格局经历重塑。尽管医药服务赛道长期以来保持较大规模和高吸引力，但近期的宏观挑战使部分投资者选择暂时观望。与此同时，有的投资者则采取了更为精细化的筛选策略，积极介入，优先锁定具备运营提升空间、且业务模式更能抵御外部波动的优质高潜力资产。

•医生集团推动传统模式创新。虽然当前市场活跃度尚未恢复到几年前的峰值水平，但美国投资者对医生集团依然保持浓厚兴趣。领先的平台正从传统的收购整合模式，转向以临床医生为核心的集成化管理模式，旨在全面提升医疗服务品质，实现差异化竞争。针对医药产业协同机会和价值导向型医疗服务等前沿主题布局下一代创新模式的投资机构，更能把握优质投资机会。

贝恩公司全球合伙人孙超表示：“我们对2026年医疗健康私募股权市场的前景保持乐观，特别是考虑到在去年春季市场承压后，投资者对行业基本面依然保持信心。私有化交易和资产剥离交易的持续活跃，加之基金间交易活动的显著回暖，均预示着市场将保持强劲的交易和投资势头。展望未来，对优质资产的争夺预计将保持白热化，投资者需形成战略定力，明确其价值创造策略，方能实现超额回报。”

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English Version：《Global Healthcare Private Equity Report 2026》